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位置：首页 > 行业资讯 > 国内新闻 > 乳品行业5月月报：国内奶价季节性回落 国际奶粉价格继续上涨
投资要点：
国内原奶价格回落，国际奶粉价格继续上涨。近期国内原奶均价延续回落趋势，5 月16 日主产区生鲜乳报价为3.41 元/kg，环比下降0.6%。5 月生鲜乳均价为3.42 元/kg，环比降0.8%。国际奶粉价格普遍延续上涨势头，荷斯坦、IFCN、GDT 等数据来源显示，最新一期价格分别为：5 月，美国脱脂奶粉平均价格为1806 美元/吨，环比上涨11.6%。5 月11 日-5 月25 日，大洋洲脱脂奶粉平均价2087.5 美元/吨，环比上涨2.5%，全脂奶粉平均价格3275 美元/吨，环比上涨0.4%；同期，欧盟脱脂奶粉平均价1762.5 美元/吨，环比上涨1.4%，全脂奶粉平均价3325 美元/吨，环比上涨0.4%。5 月15 日，恒天然全脂奶粉拍卖均价3226 美元/吨，同比下降2.6%，环比下降0.2%。
国内原奶产量同比增加，乳品进口保持较快增长。国内原奶产量方面，据农业部数据，1-4 月，生鲜乳产量指数同比增长0.4%。进口方面，1-3 月我国工业奶粉共进口29.8 万吨，同比增长10.2%；婴幼儿配方奶粉进口6.2 万吨，同比增16.5%；液态奶进口16.5 万吨，同比增长29.3%。1-2 月全球主要乳制品出口国共出口奶粉72.7 万吨，同比增长7.1%。饲料原料价格方面，4 月国内玉米价格环比上涨0.6%，同期，豆粕价格环比上涨2.1%；1-3 月苜蓿草进口量同比增长4%，同期，燕麦干草进口量同比下降5.8%。
乳品产销量同比较快增长，产品价格环比略有回落。1-4 月国内乳制品累计产量为841.6 万吨，同比增长8.2%。5 月18 日酸奶最新零售价14.34 元/kg，同比增1.2%，环比下降0.2%；牛奶11.51 元/kg，同比增0.6%，环比降0.2%。1Q18行业内8 家上市公司共实现收入278.3 亿元/+15.4%；归母净利润23 亿元/+16.4%。
资本市场表现。5 月乳制品板块上涨3.52%，上证综指上涨1.95%，乳制品板块跑赢大盘1.57pct。板块中涨幅前五名为*ST 因美、光明乳业、燕塘乳业、三元股份、伊利股份，涨幅分别为11.70%、7.74%、7.46%、5.78%、3.01%，跌幅第一名为麦趣尔，跌幅为3.09%。
投资建议：短期原奶价格预计仍将季节性下降，赛事营销使费用前置，并非竞争加剧。我们判断2018 年乳品行业仍有望保持较为景气的市场需求；中长期看，未来集中度提升、产品结构升级以及产品创新成为行业内品牌龙头企业收入持续增长的主要驱动力。据欧睿数据，乳制品行业两大龙头（伊利、蒙牛）市占率从2012 年的34.9%提升至2017 年的43.8%，未来有望进一步提升至50%以上。短期来看，由于国内进入原奶生产旺季，我们预计奶价在三季度前将继续呈现季节性下降；但以全年视角来看，结合国内外供需、国内环保因素等综合分析，我们仍判断2018 年奶价有望温和回升，幅度预计在5%以内。国内原奶供需基本平衡、奶价进入上升周期以及行业复苏收入加速增长的背景下，我们判断行业竞争大趋势有望逐步放缓，但短期由于双寡头因赛事营销使费用前置，导致短期费用率下降趋势受阻。我们认为需求向好环境下，共享增量
国内原奶价格回落，国际奶粉价格继续上涨。近期国内原奶均价延续回落趋势，5 月16 日主产区生鲜乳报价为3.41 元/kg，环比下降0.6%。5 月生鲜乳均价为3.42 元/kg，环比降0.8%。国际奶粉价格普遍延续上涨势头，荷斯坦、IFCN、GDT 等数据来源显示，最新一期价格分别为：5 月，美国脱脂奶粉平均价格为1806 美元/吨，环比上涨11.6%。5 月11 日-5 月25 日，大洋洲脱脂奶粉平均价2087.5 美元/吨，环比上涨2.5%，全脂奶粉平均价格3275 美元/吨，环比上涨0.4%；同期，欧盟脱脂奶粉平均价1762.5 美元/吨，环比上涨1.4%，全脂奶粉平均价3325 美元/吨，环比上涨0.4%。5 月15 日，恒天然全脂奶粉拍卖均价3226 美元/吨，同比下降2.6%，环比下降0.2%。
国内原奶产量同比增加，乳品进口保持较快增长。国内原奶产量方面，据农业部数据，1-4 月，生鲜乳产量指数同比增长0.4%。进口方面，1-3 月我国工业奶粉共进口29.8 万吨，同比增长10.2%；婴幼儿配方奶粉进口6.2 万吨，同比增16.5%；液态奶进口16.5 万吨，同比增长29.3%。1-2 月全球主要乳制品出口国共出口奶粉72.7 万吨，同比增长7.1%。饲料原料价格方面，4 月国内玉米价格环比上涨0.6%，同期，豆粕价格环比上涨2.1%；1-3 月苜蓿草进口量同比增长4%，同期，燕麦干草进口量同比下降5.8%。
乳品产销量同比较快增长，产品价格环比略有回落。1-4 月国内乳制品累计产量为841.6 万吨，同比增长8.2%。5 月18 日酸奶最新零售价14.34 元/kg，同比增1.2%，环比下降0.2%；牛奶11.51 元/kg，同比增0.6%，环比降0.2%。1Q18行业内8 家上市公司共实现收入278.3 亿元/+15.4%；归母净利润23 亿元/+16.4%。
资本市场表现。5 月乳制品板块上涨3.52%，上证综指上涨1.95%，乳制品板块跑赢大盘1.57pct。板块中涨幅前五名为*ST 因美、光明乳业、燕塘乳业、三元股份、伊利股份，涨幅分别为11.70%、7.74%、7.46%、5.78%、3.01%，跌幅第一名为麦趣尔，跌幅为3.09%。
投资建议：短期原奶价格预计仍将季节性下降，赛事营销使费用前置，并非竞争加剧。我们判断2018 年乳品行业仍有望保持较为景气的市场需求；中长期看，未来集中度提升、产品结构升级以及产品创新成为行业内品牌龙头企业收入持续增长的主要驱动力。据欧睿数据，乳制品行业两大龙头（伊利、蒙牛）市占率从2012 年的34.9%提升至2017 年的43.8%，未来有望进一步提升至50%以上。短期来看，由于国内进入原奶生产旺季，我们预计奶价在三季度前将继续呈现季节性下降；但以全年视角来看，结合国内外供需、国内环保因素等综合分析，我们仍判断2018 年奶价有望温和回升，幅度预计在5%以内。国内原奶供需基本平衡、奶价进入上升周期以及行业复苏收入加速增长的背景下，我们判断行业竞争大趋势有望逐步放缓，但短期由于双寡头因赛事营销使费用前置，导致短期费用率下降趋势受阻。我们认为需求向好环境下，共享增量
